小鹏汽车启动“双重主要上市”背后：核心技术构建企业未来发展

“港股智能电动车第一股” 即将花落小鹏汽车。近日，智能电动车制造商小鹏汽车将在香港上市，股票代码9868，发行价每股165港元， 7月7日将正式上市交易，预计融资约140亿港币(约116.4亿元人民币)。

值得注意的是，小鹏汽车采用了“双重主要上市”的方式登陆港股，成为三年内首例纽约、香港双重主要上市的中概股。与此同时，小鹏汽车经营状况持续走强，总收入从2018年的970万元大幅增长至2020年58.44亿元，不仅现金流较为充足，毛利率在2020年三季度首次了实现转正。

在业内看来，小鹏汽车作为一家技术驱动型的公司，登陆港股无疑给中国智能电动汽车行业打了一剂强心剂，加速整个行业发展。小鹏汽车在港股上市，不仅可以让A股投资者通过“港股通”直接投资造车新势力，还可以博得更高资本关注度以及更充裕的流动性预期，拓宽融资渠道的同时、降低融资风险。但“双重主要上市”也意味着要受到更为严格的审核和监管，将会对小鹏汽车的合规性提出更高的要求。

从美股到港股 双重主要上市获资本市场超额认购

作为造车新势力阵营中最后登陆美股的小鹏汽车，在美国纽交所上市不满一年的情况下就开启了“双重主要上市”，迅速成为中美两地资本市场关注的焦点。

据了解，小鹏汽车预计融资约140亿港币，拟发行8500万股，其中5%在港公开发售，其余为国际配售，摩根大通和美银为公司联席保荐人。国际配售部分已录得足额认购，截至周二晚上，综合数间券商数据，小鹏汽车暂录得48.2亿元的孖展认购，若以公开发售部分集资7.65亿计算，超额认购约5.3倍。

艾媒咨询CEO张毅对记者表示，小鹏汽车的双重主要上市，可以分摊美国资本市场尤其是二级市场不确定性的风险;同时，对企业融资会有很大的帮助，可以直接提升小鹏汽车在国内外市场的知名度，有助于进一步扩大市场。

对于此次上市所募集的资金，小鹏汽车称，拟将全球发售募集资金净额用于拓展公司的产品组合及开发更先进的技术;通过提升品牌认知度，提升生产能力，包括扩大产能、升级生产设施和开发生产技术，借助全管道营销策略获取客户，加快国内外销售及服务网点的铺设，提升公司的业务扩张速度等等。

相关业内人士指出，在资本市场互联互通不断深化的今天，对于小鹏汽车自身而言，敲开港股的大门，能帮助其扩大股东基础，筹集更多资金满足技术开发、业务扩张需求的同时，借助国际化程度较高的香港市场，将国内与国外市场双向打通，进一步提高品牌影响力。

从整个行业来看，愈演愈烈的智能化浪潮孕育无限商机，相较于蔚来、理想等造车新势力，小鹏汽车抢先登陆港股也意味着取得融资的先发优势，能够将更多的资金投入到自动驾驶、智能操作系统等科技创新的研发上，提高自身竞争力的同时，抢先构筑核心技术优势。

目前，中国已成为全球最大的电动汽车市场，2020年销量约为100万辆。同时，在国家一系列利好政策推动下，智能汽车已进入快速增长期。在业内看来，小鹏汽车的新一轮改变，或将成为中国智能电动汽车发展史的一个里程碑事件，对整个行业起到了带头作用，或将激发一波回港股回A股的双重主要上市热潮。

经营状况持续向好 毛利率呈现增长趋势

据了解，“双重主要上市”是一个比“二次上市”更为严格的上市程序。小鹏汽车此番 “双重主要上市”行为，需要受到美国证券交易委员会(SEC)和香港证券及期货事务监察委员会(SFC)的共同监管。

根据港交所规定，公司所处行业要求是创新产业;公司必须在另一家符合条件的交易所至少有两年的良好监管合规记录;第三，市值至少超过400亿港元，或者市值超过100亿港元且收入超过10亿港元。

截至美东时间7月1日收盘，每股44.495美元，总市值358.21亿美元，折合人民币2316亿元，总市值远超港交所监管要求。

小鹏汽车的经营状况也持续向好。据小鹏汽车发布的财报显示，在2018-2020年，小鹏汽车营收分别为970万元、23.21亿元和58.44亿元。今年第一季度，其营收29.51亿元，较去年同期增长616.1%。

在去年迈过了“毛利率转正”这一重要门槛后，小鹏汽车毛利率逐渐呈现增长趋势。毛利率从2018年的-24.3%到2019年的-24.0%，再到2020年4.6%。更是在今年第一季度，公司毛利率再次提升至11.2%，首次跃升至两位数。

有观点认为，从毛利转正到持续增长，反映出小鹏汽车在经营能力方面的变化从量变走向了质变，完成了创业公司到上市公司的蜕变，进入具备造血能力的成长阶段。强劲的现金状况提供了坚实的财务基础，为后续可持续发展提供足够多的燃料。

销量作为衡量市场竞争力的重要数据，小鹏汽车交付量从2018年的29辆增加至2020的 27041辆。2021年1-6月份共计交付新车30738辆，已经超过2020年全年交付量，同比增幅高达487%。招股书还披露，预计公司2021年第二季度交付量达15500-16000辆。

有业内人士预测，随着小鹏汽车顺利成为港股“智能电动车第一股”，未来经营状况如能继续向好，小鹏汽车在二级市场的表现有望迎来一波高峰。

全栈自研构筑品牌壁垒 核心技术加速未来发展

作为全球电动汽车市场的主要阵地，我国汽车产业正在积极探索，利用新能源带来的新机遇加速转型。据IHS Markit报告显示，中国电动汽车市场占全球电动汽车销量的45.3%，是美国电动汽车市场规模的3.7倍。预期2020年至2025年中国电动汽车销量将以33.8%的复合年增长率增长，到2025年将达到420万辆。

无论是以小鹏汽车为代表的造车新势力，还是传统自主品牌、合资品牌、豪华品牌，悉数跻身新能源汽车市场。进入2021年，百度、滴滴、小米、360等企业纷纷宣布进军汽车制造领域，竞争日趋激烈。

随着各路资本齐聚智能汽车赛道，中国智能汽车领域也将迎来快速发展期。今年6月10日，小鹏汽车创始人何小鹏就公开预测，到 2025 年，智能汽车在一线城市新车占比将超过 60%，全国占比会超过 35%。2025年我相信在中国一线城市，智能汽车+电动汽车占比会是新车占比60%，智能汽车占到60%里面的50%以上。

如何能在汽车行业新一轮的科技革命、产业革命、技术革命中脱颖而出，“智能化”无疑成为了小鹏汽车一直以来的发展核心，

在研发投入方面，2018年-2020年及今年第一季度，小鹏汽车研发开支分别为10.51亿元、20.70亿元、17.26亿元及5.35亿元。在2019年、2020年及今年第一季度，研发开支分别占总收入的89.2%、29.5%及18.1%。

除了在研发不断投入以外，小鹏汽车拥有中国最大且快速增长自动驾驶车队。在2021年一季度交付的所有P7车辆中，约96%可以支持XPILOT2.5或XPILOT3.0。随着交付的快速增长，小鹏汽车自动驾驶车队规模不断扩大，进一步加强软件迭代和数据闭环能力。

通过自研技术构建品牌护城河外，小鹏汽车的销售网络及服务能力也在持续进化。截止2021年一季度末，小鹏品牌超充站172 座，覆盖 60 个城市;小鹏免费超充体系有超过 1000 个站点，覆盖超过 160 个城市，今年年底小鹏自有品牌超级充电站将有望超过 500 个。渠道上，小鹏汽车向直营模式大幅切换，计划今年将总销售网点数提高到300家以上，覆盖超过110个城市。

在业内看来，全栈自研是小鹏汽车的内核与底色，这也或是公司在造车新势力中以第一家的身份登陆港股的另一个重要原因。

此次招股书中，小鹏汽车也披露了下一代智能化技术发展的重要节点，小鹏汽车计划在2021年底对 XP3.5 进行内部用户测试，2022 年年初通过 OTA 上线;并计划在2022年推出一款全新的SUV车型，新车或将定位一款中大型SUV，新车将作为品牌旗舰的身份出现，基于小鹏E平台打造。

正如何小鹏所言，智能汽车需要企业必须具备自主研发的能力。一个响亮的品牌名称当然是一个加分项，但核心离不开过硬的技术研发、高品质的产品体验以及良好的服务体系。就目前来看，小鹏汽车已基本完成了研发、制造、销售和服务的生态闭环，随着顺利登录港股，将获得更多的资金用于研发，小鹏汽车的自身的生态系统将更加完善。

行业内专家表示，新能源汽车已攻入传统汽车行业的腹地，尤其在自动驾驶、泊车辅助等智能化功能渗透率上，造车新势力明显好于传统车企。随着以小鹏汽车为代表的造车新势力在智能技术上的持续加码，或将重塑汽车产业链中的上下游关系以及市场价值分配。